Dimanche 7 février 2010 7 07 /02 /Fév /2010 08:00

Les marchés européens corrélés à l’euro ?

On a beaucoup entendu ces derniers jours que les marchés européens se repliaient à cause d’un euro en repli face au dollar, comme ils montaient de concert avec lui cet été. Alors qu’une baisse de l’euro est a priori profitable pour les entreprises exportatrices européennes, qui ont leurs coûts en euro mais le plus souvent un chiffre d’affaire en bonne partie en dollars, pourquoi une baisse de l’euro fait-elle se replier les marchés ?

Avant de tenter de répondre à cette question, je vous propose de prendre un peu de recul, histoire d’appréhender les variations de l’euro face au dollar par rapport à l’évolution du CAC.

Le graphique ci-dessous est un graphique très simpliste, qui reprend l’évolution comparée du CAC et de l’euro sur les dix dernières années. Si on note bien une certaine corrélation depuis le creux de mars dernier, force est de constater que sur les dix dernières années, il est bien difficile de parler de réelle corrélation.

Source : Fenêtre-sur-cours

L’évolution a même été inverse lors de la bulle internet, avec un euro en baisse lorsque les marchés montaient, et un euro plutôt stable voir légèrement à la hausse lors de l’éclatement de la bulle.

Les deux ont ensuite progressé de concert entre 2003 et 2007, mais on remarquera que la pause de l’euro en 2005 ne se retrouve absolument pas sur la courbe du CAC.

A l’été 2007, le CAC a entamé son second krach de ces dix dernières années, tandis que l’euro a poursuivi sa hausse, ne se mettant à chuter qu’en 2008, et encore pour ne revenir que sur ses niveaux de 2005.

C’est alors que nous avons assisté à une corrélation assez propre, de mars 2009 à ces derniers jours (même si un zoom montrerait que l’euro a commencé sa chute début décembre tandis que les marchés poursuivaient leur hausse jusqu’à début janvier)

***Que conclure de tout ceci ? Qu’il est illusoire de parler de corrélation à moyen ou long terme entre le CAC et l’euro, en tout cas pas de façon systématique. Il y a pourtant bien un lien entre les variations du dollar, de l’euro et celle des marchés financiers, mais ce n’est bien évidemment pas un simple lien de cause à effet.

Revenons à notre problématique de départ : lorsque l’euro baisse, c’est a priori profitable pour les entreprises. Cela devrait donc profiter à la bourse. Ce raisonnement serait valable si c’était la seule composante susceptible d’influer sur les marchés. Or l’impact des variations de l’euro ne se limite bien sûr pas aux seuls résultats des entreprises, et les marchés ne bougent bien sûr pas qu’en fonction des résultats des entreprises.

Pour ne prendre qu’un exemple, lorsque l’euro est faible, cela incite les investisseurs américains à convertir leurs dollars pour investir sur les marchés européens. C’était le cas au début des années 2000, pendant la bulle internet et lors de son dégonflement, ce qui peut expliquer une certaine décorrélation voire même une corrélation inverse.

Mais lorsque l’euro est fort face au dollar, et ce d’autant plus que les marchés ont bien progressé, ces mêmes investisseurs, qui ont gagné sur les deux tableaux, peuvent être tentés de récupérer leurs dollars. Cela aura donc un effet baissier sur l’euro et les marchés, qui évolueront de concert. C’est en partie ce qui peut expliquer la forte baisse des marchés européens en cette fin de semaine, alors qu’une défiance vis à vis de l’Europe incite les américains à rapatrier leurs investissements.

Dans cet exemple, le lien de corrélation entre le niveau de l’euro face au dollar et les marchés européens dépend donc du niveau absolu de chacune des deux composantes.

→ Mais quand on sait que :

- les marchés européens ont tendance à suivre leurs homologues américains,

- les mouvements de fonds à travers le monde dépendent énormément des niveaux relatifs des taux d’intérêts (carry-trade)

- le niveau des devises est bien sûr aussi très lié au niveau d’endettement des états et à leur capacité à rembourser (sujet d’actualité, qui explique le récent recul de l’euro avec les craintes sur la Grèce, puis plus récemment l’Espagne, le Portugal ou l’Irlande),

on comprend qu’il serait bien illusoire de vouloir établir une corrélation simple entre l’euro/dollar et les marchés financiers.

Aussi, si une corrélation peut paraître évidente à certaines périodes, du fait de conditions particulières, d’un simple hasard parfois ou d’effets de modes (la bourse aime se raccrocher à d’autres éléments : il n’y a pas si longtemps, elle bougeait de concert avec le baril), il convient de bien avoir en tête que cela ne durera probablement qu’un temps, et qu’il peut être dangereux de vouloir raisonner de façon trop simpliste.

Par Michel Delobel - Publié dans : DECIDER
Voir les 3 commentaires - Ecrire un commentaire

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Commentaires

Merci pour cet article que j'ai pris plaisir à lire. Je pense jsute qu'il faut regarder l'évolution du Dollar face à un panle de devises pour comprendre que la hausse du Dollar pénalise actuellement les marchés.

Commentaire n°1 posté par Silverman le 07/02/2010 à 11h42

Effectivement, cela fait bien sûr partie des nombreux facteurs de variation, mais il n'était pas possible de tout citer, sauf à en faire un roman :-)

Commentaire n°2 posté par Michel Delobel le 08/02/2010 à 09h15

Bonjour Gilles,
Il en va de même pour l'OR. Et voici mon avis que j'ai posté hier sur Boursorama (forum de Gold Index) :

Posté par e.leliev ( Emile LELIEVRE ) · boursomarquer · ignorer

Pour apporter de l'eau

Hier à 14:25

Au Moulin de Ctrado, et, je vais vous le faire en €.
Je voulais poster sur le site de Ctrado, mais on est limité à 3000 mots. Et quand on aime on ne compte pas. Alors voila :

Pour les inconditionnels de la corrélation de l’OR avec le Dollar, ou le S & P
le 7/02/2010

Je viens de faire ma petite étude, en comparant le $gold :$xeu (OR en Euros), le $spx (le Standard & Poors, et le $usd (le dollar)

J’ai pris comme point de départ, pour faire ces comparaisons le 11/10/2007, c'est-à-dire le plus haut du Standard & Poors à 1576.09, OR à 525€, et $ 74 pour cette date, et, je calcule mes %ages depuis cette date

1ére période

- du 11/10/07, au 17/03/08 Le S&P a baissé à 1287.5 soit -18.31%
- -du 11/10/07, l’OR est passé de 525€ à 662 le 14/03/08 soit +26%
- -du 11/10/07 le $ est passé de 78.92 à 74 perte de -6.2%

2ème période
-du 17/03/08 au 10/10/08 le S&P est passé de 1287.5 à 89.8 -46.72%
-du 17/03/08 au 10/10/08 l’OR en € est passé de 662 à 712.5 +35.71%
-du 17/03/08 au 10/10/08 le $ est passé de 74 à 82 +3.9%

3ème Période
-du 10/10/08 au 15/02/09 le S&P est passé de 839.8 à 747 -52.6%
-du 10/10/08 au 15/02/09 l’OR est passé de 712.5 à 785 +44.52%
-du 10/10/08 au 15/12/08 le $ est passé de 82 à 88.2 +11.76%

4ème période (que je note car c’est le + bas du S & P)

-du 15/02/09 au 6/03/09 le S$P est passé de 747 à 663.79 -57.74 % (le + bas)
-du 15/02/09 au 6/03/09 l’OR est passé de 785 à 705 +34.3%
-du 15/02/09 au 6/03/09 le $ est passé de 88.2 à 88.8 +12.5%

5ème période (que je note aussi ca c’est le + bas 2009 de l’OR)

-du 6/03/09 au 2/04/09 le S&P est passé de 666.79 à 845.61 -46.35%
-du 6/03/09 au 2/04/09 l’OR est passé de 705 à 645 +22.86%
-du 6/03/09 au 2/04/09 le $ est passé de 88.8 à 83.5 +5.8%

6ème période
-du 2/04/09 au 3/12/09 le S&P est passé de 845.61 à 1117.28 -29.13%
-du 2/04/09 au 3/12/09 l’OR est passé de 645 à 813 +54.85%
-du 2/04/09 au 3/12/09 le $ est passé de 83.5 à 75.7 -4.08%
Au 5 Février 2010-02-07
-du 3/12/09 au 5/02/10 le S&P est passé du 1117.78 à 1066.19 -32.35%
-du 3/12/09 au 5/02/10 l’OR est passé de 813 à 779 +48.38
-du 3/12/09 au 5/02/10 le $ est passé de 75.7 à 80.36 +8.59%

Qu’en déduisez vous ??

Sachant que l’OR est en train de retracer la mini vague iv (813/779) du retracement d’Elliott (c’est mon analyse !!), et qu’après il nous reste toute la vague V à faire à la hausse, j’ai l’impression qu’après toutes les secousses qui ne sont peut être pas finies au sein de la mini vague iv, et, sans préjuger des futures secousses de la vague V qui se décomposera en 5 sous vagues, lorsque nous serons arrivés au dernier Top de 812.97 du 3/12€ nous serons encore loin du compte

C’est mon analyse, et, je ne la partage pour l’instant qu’avec moi-même !!

Commentaire n°3 posté par Milou le 08/02/2010 à 14h16

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