Les news de ce soir se font un peu sur un autre mode qu'habituellement car l'actu du jour réside en fait non dans une donnée, un fait, une évolution d'un cours mais plus dans un doute alimenté par quelques nouvelles en Allemagne qui laissent ce soir les opérateurs face à quelques étonnements. Indécis, le CAC 40 baisse de -0,65 % et le Dow Jones de -0,31 %. Voyons tout d'abord quelques éléments parus aux USA qui ramènent à des choses connues et ensuite celles qui alimentent le doute.

- Après des réticences à participer au plan de relance européen Angela Merkel a encore fait évoluer son discours constatant que les états 'accumulent des montagnes de dettes' mais voyant en cela 'la seule possibilité' de contrer la crise.

- enfin, le marché reste surpris quelque peu par la hauteur de l'entrée de l'état allemand dans Commerzbank (qui dégringole de - 13,79 % à 5,25 € sur la séance) La prise de participation s'élève à 25 % + 1 action, équivalent à un montant de 10 milliards € et à une nationalisation partielle pure et simple, sans précédent dans le pays.
Première également, un emprunt obligataire de 1 MD € sur 3 ans a été initié avec la garantie de l'état dans le cadre du programme de soutien et de garantie de 500 MD € annoncés plus tôt en 2008. Commerzbank inaugure en quelque sorte la procédure.

Rien d'alarmant, beaucoup voudrait avoir un excédent de la sorte, une note de crédit aussi élevée et le soutien allemand aux banques était 'dans les tuyaux', mais ceux qui "se grattent le front" avec doute sont un peu plus nombreux après cette journée et ces éléments. 

** Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre a abaissé son taux directeur de 2 à 1,5 %, une première depuis sa création en 1694.

- cette nouvelle méthodologie a eu pour impact de réviser de 250 000 à 476 000 les emplois supprimés en novembre. Le chiffre du jour au titre de décembre ressort enfin à 693 000 très au-delà des 473 000 attendus. Le marché se retrouve donc avec une perte de près d'un million de postes sur les 2 derniers mois de l'année et de 2 000 000 depuis juillet (hors emplois agricoles)

- en terme de répartition, le secteur tertiaire  a détruit 473 000 postes et le secteur industriel 220 000.  87 % des destructions sont l'objet d'entreprises ayant - de 500 employés.

* Le CAC 40 corrige de - 1,48 % à 3 346,90 points et le DAX 30 à Francfort de - 1,77 %. Londres baisse - 2,83 %.

* Par ailleurs, les stocks de brut américain en hausse de près de 7 fois le montant attendu pour la dernière semaine de 2008 infligent une correction de 7 % au baril à 45 $ après les plus hauts.

En Europe, l'Allemagne voit son nombre de chômeurs repasser à la hausse pour la 1ère fois en 34 mois au-delà des 3 millions avec + 18 000 inscrits le mois dernier. A 7,6 % de la population active, le taux de chômage reste toujours cependant inférieur aux 8,2 % de janvier 2008 et aux 11 % d'il y a 3 ans.

La crise du crédit semble par ailleurs s'étendre aux sociétés Outre-Rhin, le gouvernement étant susceptible de réfléchir à un plan de garantie de 100 milliards € pour le financement des entreprises allemandes.

Alors que l'actualité internationale est marquée par l'arrêt des livraisons de gaz de la Russie à l'Ukraine dans un conflit de type commercial mais aussi géopolitique, c'est également ce jour que les difficultés économiques russes s'expriment plus ouvertement avec la première baisse depuis 1999 du PIB à - 1,1 % en décembre, en rythme annuel, suivant les informations de la banque VTB, dans un contexte de forte baisse des prix des matières premières et du rouble. Différentes usines en Europe Centrale et de l'est sont forcées de s'arrêter en raison de la pénurie de gaz comme l'usine Suzuki en Hongrie ou Peugeot Slovaquie.



A New York, le n°1 mondial de l'aluminium, Alcoa baisse de - 8,17 % en début de soirée après l'annonce de la baisse de sa production, d'un objectif de diversification de ses fournisseurs pour réduire ses coûts de 20 % et l'annonce de la suppression de 15 000 emplois pour faire face à la chute de la demande et des prix du métal. Intel perd un peu moins de 4 % avec l'annonce d'un chiffre d'affaire en baisse de - 20 % au 4 ème trimestre par rapport au 3 ème (suivie de pertes légèrement supérieures à 1 milliards) et de - 23 % sur un an. Le Dow Jones évolue en baisse de - 1,69 % vers 18 heures.

En Europe, l'indice d'activité du secteur des services (PMI) s'érode par contre un peu plus pour la zone euro en décembre à 42,1 après 42,5 le mois précédent, soit un plus bas de 10 ans.

En France, la chute est sans précédent passant de 46,2 à 40,6, le nombre de nouvelles affaires se dégradant fortement. L'indice tombe à 34,9 pour le secteur industriel et à 33,9 pour la zone euro.

En Allemagne, en revanche, l'indice PMI des services réussit à reprendre de la hauteur à 46,6 après 45,1. Le secteur industriel est toujours par contre à un record de faiblesse à 32,7 après 35,7 en novembre.

Le CAC 40 gagne + 1,08 % à 3 396,22 points et le Dow Jones + 0,69 % à 9 015,10 points.

LA grande information qu'attendent les investisseurs cette semaine, comme chaque début de mois, concerne le taux de chômage américain pour le dernier mois de 2008 à paraître vendredi. Les anticipations sur le sujet se situent à 7 % ce soir après 6,7 % le mois précédent et à des destructions d'emplois de 475 000 postes après les - 533 000 du mois de novembre.


→ paru ce jour :

En complément voici un indice d'activité des architectes qui montre un indicateur sur des plus bas records.

√ Les dépenses totales de construction représentent 1000 / 1100 milliards $ annuellement soit environ 7 % du PIB américain mais surtout engendrent des besoins connexes importants pour le reste de l'économie (financement, assurance, aménagements, mobilier, etc...)

- la construction privée représente 70 % qui se répartissent ainsi :
   . 30 % pour le résidentiel
   . 40 % pour le non-résidentiel

- Construction publique : 30 % qui se répartit ainsi :

    . 27 % par les états et au niveau local
    . 3 % seulement par le budget fédéral

Sur un an la construction privée chute de - 7,4 % alors que la construction publique grimpe de + 7,9 %.

La situation est assez simple : la construction publique n'arrive pas à compenser celle d'ordre privée compte tenu de son importance et le moteur du 'non résidentiel', le plus important, menace désormais de passer en zone négative.
Plus difficile encore, les états américains et les collectivités locales dont une partie des financements provient des taxes et impôts sur la construction et l'immobilier rencontrent des difficultés accrues à boucler leur budget. Ce sont autant de problèmes pour initier de nouveaux projets et même lancer ceux déjà décidés.

Exemple le plus connu : c'est l'Etat d'urgence fiscale en Californie, état dans lequel 235 000 fonctionnaires sont menacés d'être licenciés selon les indications du Gouverneur délivrées peu avant Noël. Tout récemment il est fait état de coupures budgétaires dans les remboursements et couvertures de santé.

1 moteur a lâché, les 2 autres sont à la peine et représentent les 2/3 des dépenses de construction, le budget fédéral reste là aussi le dernier à pouvoir initier encore une quelconque poussée.

Résistance puis décrochage de l'activité. Hausse des prix puis chute. Ces 2 graphes résument assez bien l'évolution en 2008 ... tout comme la séance du jour qui dénote toujours un marché qui n'arrive plus à baisser depuis le 21 novembre  malgré des données économiques toujours en forte dégradation et servies en rafales depuis des semaines. Le Dow Jones progresse de + 2,94 % et repasse les 9 000 points.

Voici donc 2 graphes que nous suivons depuis novembre et qui résument aussi bien le rebond en cours avec même la cassure à la hausse d'une résistance horizontale en vert à confirmer dès semaine prochaine.


et l'indice de la peur ci-dessous qui aura poursuivi sa consolidation mais toujours sur sa tendance haussière. Le marché évolue donc encore sur son socle de peur.


Bonnes résolutions ou pas, incantations des politiques de relance ou pas, effet Obama ou pas, que vous ayez une approche catastrophiste ou plutôt du type 'après l'orage, le beau temps', quoi qu'il en soit la psychologie du marché n'a pas encore changé fondamentalement. C'est ce qui reste en attente. Voilà ce que nous dit ce graphe simplement. Nous le suivons depuis plusieurs semaines, mais un jour nous le quitterons comme nous avons observé l'évolution du cuivre et Docteur Copper ou les soucis de la bourse sud-coréenne qui nous ont montré le chemin à la fin de l'été, puis nous les avons un peu oublié. Les indicateurs sont ainsi faits qu'ils sont très intéressants à certains moments puis moins et parfois nous envoient de mauvais signaux, puis on les reprend. En fait, certains sortent du lot à un moment donné par rapport aux autres, inutile d'en tomber amoureux ou de s'en servir comme boîte à miracle, comme objet de collection ou comme anxiolytique permanent. L'indicateur doit simplement montré ce qui est le plus important pour le marché à un moment donné et ça, ça change très souvent...

Plus que tout, en 2009, l'observation dynamique primera encore plus sur ce site et si nous avons conscience que les choses peuvent vous échapper parfois, vous paraissent hors de portée, l'observation est accessible à tout le monde au moins sur le principe et la méthode. C'est le meilleur moyen d'emmener le maximum de personnes pour comprendre ce nouveau monde qui se dessine et ce sera un contrepoids indispensable face à l'énoncé de certaines théories, dogmes et notions classiques que nous aborderons un peu plus au courant de l'année pour nous éclairer.

Dernier regard dans le rétroviseur et 2008 avec les principales places de la zone euro :

Bonne Année 2009 !

Selon le Conseil International des centres commerciaux, les chaînes de magasins américains seraient susceptibles d'enregistrer une des pires saisons de ventes de fin d'année depuis 1969.

Le moral des consommateurs est d'ailleurs ressorti à un nouveau plus bas depuis 1967, à 38, suivant la mesure du Conference Board pour le mois de décembre contre 44,9 le mois dernier. On retrouve là en fait le niveau d'octobre à 38,8 qui a marqué le moment de la rupture nette et de l'aggravation de la crise après les 61,4 de septembre.
Si les anticipations pour les mois à venir se dégradent légèrement, la situation actuelle est jugée en forte baisse à 29,4 contre 42,3 précédemment. La peur du chômage est la crainte principale. Par contre et en dépit de la baisse des matières premières, de nombreux biens de consommations et de l'immobilier, les anticipations des ménages concernant l'inflation, toujours suivant cette statistique, ne régressent que très légèrement passant de 6,8 % en octobre à 5,8 % ce mois-ci.

Les prix immobiliers, suivant l'indice Case-Shiller ci-dessous, continuent leur dégringolade avec une nouvelle décote de - 2,2 % sur un mois en octobre après - 1,85 % en septembre pour les 20 plus grandes métropoles. La décrue atteint désormais - 18 % sur un an. Retour aux prix de mars 2004... avec une baisse des prix moyenne qui est de 23/25 % par rapport aux records constatés courant 2006 (à consulter également : L'immobilier américain : puits sans fond)

Meilleure évolution par contre pour l'indice d'activité de la région de Chicago qui progresse à 34,1 après 33,8 le mois dernier (rappel : août se situait à 57,9)  A noter surtout : le sous indice des prix payés chute encore à 30,5 contre 50,7 en novembre, 80,6 en août et plus de 90 au plus haut en milieu d'année.

Les tendances lourdes ne changent donc pas. Par contre, le Trésor est intervenu à hauteur de 6 milliards $ pour aider la filiale de General Motors, GMAC, spécialisée dans le crédit auto permettant à GM de gagner + 5,56 % et éloignant le spectre d'une possible faillite de cette entité.

Le CAC 40 gagne + 2,76 % dans de très faibles volumes à 3 217,13 points, Peugeot et Renault surfant sur la nouvelle américaine concernant GMAC terminent en hausse de plus de 5 %. Demain, la bourse de Paris sera ouverte mais pour une séance écourtée à 14 heures comme le 24 décembre dernier.

Sur le marché des changes, l'effondrement de la Livre Sterling continue avec en ligne de mire la parité entre l'euro et la devise britannique.

En remontant encore plus loin à l'aide d'un graphique (ci-dessous) paru fin 2006 sur TheBigpicture, on voit que nous sortons d'un niveau équivalent à celui qui existait lors de la Grande Dépression, les ménages ayant alors eu tellement de déboires que la volonté d'épargner a été contrecarrée par la capacité à pouvoir le faire.

En conséquence, nous allons ici lors des prochains mois observer attentivement cet aspect pour juger de la capacité réelle des ménages à inverser vraiment la tendance et en faisons dès à présent un indicateur pour 2009 de sortie ou au contraire d'aggravation de la crise. Rappel : 70 % du PIB de la première puissance économique mondiale dépendent des revenus, des dépenses des ménages et de la façon dont ils vont arbitrer entre achats ou épargne. Confrontés à des revenus et des dépenses en chute, des difficultés à pouvoir épargner serait un signe de gravité à prendre en considération alors que nous ne sommes qu'à la moitié en novembre 2008 du taux de 1930. En attente de plus ample confirmation donc.


Rendus plus 'vertueux', les ménages ont par ailleurs réduit leur endettement (graphe 3)

Voilà un second élément qui a priori va aussi dans le sens d'une amélioration. A la question posée dans l'édito N°3, intitulé ' Endettement US : remboursement ou fuite en avant ?', on est ainsi tenté de dire 'début de remboursement'.

Mais en considérant la totalité de l'endettement vu dans cet article d'août dans lequel nous avions observé quelques indices de réduction de la dette totale, force est de constater qu'en cette fin 2008, c'est reparti à la hausse...

Les ménages américains ont en fait sur leurs épaules, en tant que contribuables, un nouveau record de dettes. Le poids direct est en réduction mais le poids indirect et la charge de remboursement via impôts dans le futur s'accroît toujours de jours en jours.

Les dettes totales représentent plus de 350 % du PIB et se répartissent grosso modo de la sorte :

1 - près de 100 % comme nous venons de le voir est détenu par les ménages
2 - un 'gros' 60 % par l'état (on reviendra très en détail sur ce chiffre)
3 - le reste ? ...Par les entreprises financières et non financières soit près de 2 fois le PIB.

Pour continuer à escalader le 'mur de la dette' vu dans "Crise financière : au secours ...mais qu'est ce qui se passe ?!", l'état est le dernier agent économique a avoir encore la capacité à pouvoir monter à la verticale. C'est le dernier recours, la dernière pompe à crédit qui puisse irriguer l'économie en relation avec le secteur financier.

2 grandes questions résultent de tout cela et posent les interrogations de fonds en cette fin d'année, au-delà des exercices de style habituels en forme de rétrospectives sur 2008 et des prédictions des uns et des autres pour 2009 :

- Nul ne connaît la part de dettes qui peut ainsi continuer à 'riper' des point 1 et 3 vers le point 2.
- A partir de quel niveau 2 (l'état) commencera à avoir des difficultés sachant que les sommes restent in fine toujours bel et bien à la charge des ménages (et des entreprises)

En 2009, nous rentrerons ainsi plus dans le détail à chaque fois que l'actualité le rendra nécessaire pour répondre à la première question. Quant à la seconde, cela fera l'objet de mon 4 ème édito courant janvier, intitulé "Crise financière : au secours ... mais où va-t-on ?" 

Au sein de cette statistique, un indice d'inflation est également communiqué. Il s'agit de l'indice PCE (Personnal Consumption Expenditures = dépenses de consommation personnelles/des ménages) Cet outil est très regardé par la Fed  pour juger de la situation des prix à la consommation en plus de l'indice classique qu'on retrouve un peu partout dans chaque pays et qui ressort aux USA ou en Europe sous les lettres CPI (Consumer Price Index = Indice des prix à la consommation / En France, cela correspond au chiffre délivré par l'Insee mois après mois)

Alors que le CPI est issu d'un calcul tiré d'un panier type avec 'x' références de produits, l'indice d'inflation PCE  tient compte des dépenses réellement effectuées et donc dispose de la pondération exacte de la consommation des ménages par produits avec les variations de prix les plus récentes, promotions comprises. 

 √  L'indice PCE est un indice dit 'core' ou 'central', c'est à dire qu'il exclue les éléments volatils tels que l'alimention et l'énergie.

La variation mensuelle ressort en parfait équilibre mais la variation annuelle passe sous les 2 % à 1,9 % en novembre, en baisse depuis juin et au plus bas depuis 2004.

→ Point graphique pour le CAC 40 : (cliquez sur le graphe pour l'agrandir)

Bonnes Fêtes à Tous !

En france, la bonne surprise est venue de la consommation des ménages en hausse de + 0,3 % sur un mois en novembre. Selon l'Insee, les dépenses en produits manufacturés gagnent + 1 % et celles en matières de biens durables progressent de + 0,6 % contre - 0,6 % le mois dernier malgré un effritement constant de la part dévolue à l'automobile (- 2,1 % contre - 1,5 %)

Les marchés actions, à l'image du S&P 500 ci-dessus (pour mémoire : "Rally" de fin d'année ? (Partie 1) ) ont passé un premier 'cran' à la hausse mais la progression plus large reste cantonnée par une seconde résistance (en orange) alors que quelques éléments de faiblesse viennent de réapparaître en ce début de semaine. L'indice de la peur (VIX) se situe à 45 (pm. : "Rally" de fin d'année ? (Partie 2) ) et confirme sa consolidation mais toujours dans le cadre de sa hausse débutée fin 2006/ début 2007.

Le Dow Jones perd - 1,18 % à 8 419,49 points.

La bourse de Paris est ouverte demain mais pour une séance écourtée qui fermera à 14 heures (comme pour la séance du 31) Les 25 et 26 décembre sont fermés.

→ Le baril de pétrole clôture sous les 40 $. La baisse du dollar, la baisse de la production annoncée par l'OPEP, la baisse des prix pour le consommateur ou encore l'hiver rigoureux outre-atlantique ne changent rien à la 'donne'. La consommation de produits pétroliers aux USA a cassé sa tendance long terme cette année (Btu) :


D'ailleurs la consommation globale toutes énergies confondues au sein de la première économie mondiale est en chute : 

En france, malgré la baisse des prix de l'essence sur un an, la consommation de carburant a baissé de - 12,3 % en novembre sur un an (- 16,2 % pour le super sans plomb 95)

    . Belgique : "l'affaire" Fortis ou le "scandale" Fortis a finalement conduit le roi à accepter la démission du gouvernement Leterme ce week-end. Si les difficultés de ce dossier ont jusqu'ici été peu suivies d'effet sur les taux d'intérêts belges ces derniers jours, cela ranime le spectre d'une nouvelle période d'absence de stabilité politique. La lecture de l'article bien que datant de cet été vous donnera par ailleurs un autre exemple concret de l'éclatement des spreads ou différentiel de taux d'intérêts entre pays depuis le déclenchement de la crise en 2007  (Cf. Zone Euro : entre éclatement et attraction) La crise financière renforce les problèmes structurels de chaque pays. Le spread en moyenne sur novembre entre Belgique et Allemagne était de 0,70 % (bleu ciel), + 0,28 % avec la France et + 0,30 % avec la Hollande (+ 0,40 % entre l'Allemagne et la Hollande - bleu foncé et,  + 0,42 % avec la France - bleu clair) La note de la Belgique contrairement aux 3 pays précédents qui disposent de la note suprême 'AAA' est de AA1 (Moody's)

Pour Fortis, un échec de la fusion avec BNP pourrait engendrer un abaissement de la note de crédit de l'établissement. En cas de succès, S&P pourrait par contre la relever.

Source : Trends.be