Actualité - Bourse - Finance - Economie : Quel est le message de la courbe des taux US?

Publié le par Gilles Caye

Le graphique ci-dessous représente la courbe des taux aux USA suivant l'échéance ou la "maturité" des emprûnts d'Etat ou bonds du trésor dénommés "US Treasury Bonds". Je vous présente ce graphique pour la première fois car hier après un mouvement important sur les changes ces derniers jours ainsi que sur l'or, ce sont les taux d'intérêts qui ont connu l'amplitude la plus importante. Il convient ainsi de regarder maintenant cet élément sachant que cette courbe est très intéressante dans le sens où elle n'est ni normale, ni pentue, ni inversée, ni plate, les 4 figures classiques de la courbe des taux, mais plutôt et cela sera ma propre appellation "brisée". La configuration est inversée (les taux courts sont supérieurs aux taux longs) et brisée (une inflexion ayant lieu sur la maturité à 5 ans)Treasury Yield Curve

(en rouge : le mois dernier , en bleu semaine dernière, en noir : aujourd'hui) source : bondtalk.com

(Le graphe étant en temps réel, en cliquant sur celui-ci vous téléchargerez au format PDF, la situation de la courbe au 2.12.06 11h30 -France- date de parution de l'article)

Le livre permet d'appréhender ces aspects théoriques et pratiques généraux et d'autres articles viendront en complément d'un point de vue purement pédagogique mais ici, il s'agit d'entrer dans l'information et de tenter d'en deviner le signal ou le message, les explications par le menu étant trop longues. Les taux courts influencés par les taux directeurs de la banque Centrale américaine actuellement à 5,25 % amènent une rémunération supérieure à des prises de risque sur 5 ans. Cela veut dire que les investisseurs sont près à recevoir moins à une échéance plus lointaine alors qu'en théorie plus la durée d'un prêt est longue plus le taux doit être élevé pour rémunérer le risque. Si vous me prétiez à 5 ans me demanderiez vous le même taux que si c'était juste une avance d'ici pâques ?

En imaginant que je m'endette au rythme des USA compte tenu de déficits budgétaires et commerciaux ne seriez vous pas en droit de me demander un supplément d'intérêt vu ma qualité de crédit en dégradation constante ? Ne serait-ce pas la une juste rémunération du risque pris à me prêter votre argent ? Et là que voit-on ?

Des investisseurs prêts à recevoir d'autant moins d'intérêts que la durée s'accroît, que le pays s'endette (seul à partir de 5 ans la logique réapparaît) et qui plus est et c'est la deuxième information de ce tableau : plus les indicateurs US comme vu jeudi et vendredi baissent et annoncent un ralentissement plus les investisseurs semblent demander une rémunération faible ? Cela est logique d'une part car en théorie chacun souhaite se protéger de l'inflation et une économie en ralentissement connaît aussi une baisse de l'inflation mais il ne semble pas que ce soit véritablement le cas aux USA comme nous l'avons vu par ailleurs d'autant que le pétrole a progressé cette semaine...

Accepteriez vous de recevoir de moins en moins d'intérêts de quelqu'un qui s'endette de plus en plus à votre charge avec une inconnue sur votre rendement réel après inflation et en sachant que cette personne a une situation économique déclinante ?

Je ne sais pas ce que veut nous dire cette courbe des taux  mais je sais que c'est la question ci-dessus que je me pose...en fait elle s'impose à moi. L'ancien président de la Banque Centrale américaine parlait "d'éxubérance irrationnelle" à propos de la bulle internet, ici il parle "d'énigme".... Nous voici bien avancé.

Nous reviendrons ainsi questionner régulièrement ce graphique et si l'envie vous prend d'en savoir  plus à chaque instant où ceci en est, il suffit de cliquer sur la source sous le graphe et vous aurez directement accès à www.bondtalk.com avec tous les détails mis à jour.

2 réponses théoriques et maintes fois validées historiquement existent :

- une courbe qui s'inverse annonce une récession

- des taux longs qui baissent après un cycle de relèvement de la part de la banque centrale est une anticipation des marchés d'une prochaine baisse des taux (donc courant 2007 pour soutenir la croissance US)

Ma réponse ? oui sans doute les 2 mais aussi en réponse à ma question et vu l'amplitude entre la courbe bleue et noire : les investisseurs courrent se réfugier dans les obligations mais jusqu'à quel taux accepteront-ils de s'y réfugier d'autant que les taux baissant cela affaiblit le dollar. Quel est le niveau de rupture et où iront ils ensuite se réfugier si besoin ?

Hier le Nasdaq a baissé de -0,23 % et le Dow Jones de -0,76 % ce qui est très négligeable par rapport au mouvement sur les taux. Demain nous verrons ce qu'il en est de notre vieux continent et verrons qui ressort pour l'heure gagnant ou perdant de tous ces mouvements.

Publié dans ACTUALITES BOURSE

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